“走钢丝”的美联储：加或不加都“后患无穷”

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美联储本周是否将继续加息成为全球关注的焦点,因为三家美国银行如闪电般连续倒闭,瑞士信贷紧随其后的一系列“爆雷”风暴。美联储在当地时间3月22日宣布加息25个基点,将联邦基金的利率目标区间提高到4.75%~5%。

然而,值得注意的是,虽然美联储坚持继续加息的策略,但另一方面,它似乎已经开始“偷偷放水”。国务院发展研究中心世界发展研究所前副所长、太和智库高级研究员丁一凡告诉红星新闻记者,在硅谷银行倒闭后,美联储推出了一个全新的工具——银行定期融资计划(BTFP),这几乎等同于直接降息。

据估计,美国银行通过BTFP融资的总额约为4.4万亿美元。换句话说,BTFP只是美联储以另一种方式量化宽松4.4万亿美元,甚至超过了新冠肺炎疫情期间4.189万亿美元的经济刺激计划。

美联储“走钢丝”:加或不加都“后患无穷”

事实上,自去年3月开始加息以来,市场上一直有一句话:“美联储将继续提高利率,直到出现问题。”然而,当这一天真正到来时,美联储仍然不知所措。

在经历了银行业的一系列风暴后,美联储主席鲍威尔两周前刚刚暗示要继续激进加息,面临着多年来最艰难的选择之一:是再次加息以对抗顽固的高通胀,还是在2008年以来最严重的银行危机中暂停加息?

这种困境源于美国经济目前面临的多重矛盾。如果美联储暂停加息,在通货膨胀仍然很高的情况下,可能会导致另一波价格上涨。此外,暂停加息将加剧人们对银行业的担忧。“鉴于近期通货膨胀的强劲势头,美联储很难解释为什么不加息。”

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然而,继续加息可能会放大其他银行的问题,再次导致银行的挤兑。波士顿联邦储备银行前行长罗森格伦认为,这无异于火上浇油。“现在加息25个基点对通货膨胀的影响相当温和,但可能会放大金融环境”。

商务部研究院学位委员会委员白明向红星新闻解释说,硅谷银行事件最大的影响是整个金融行业开始恐慌,因为这场危机涉及面很大。“这些银行的情况都差不多,比硅谷银行管理资产质量差的银行还多。这意味着隐藏的雷声太多了,你不知道哪个雷声会爆炸。”

到目前为止,虽然美国当局已经采取了稳定的措施,但仍然不清楚这些措施是否平息了对其他地区银行健康状况的广泛担忧。第一共和国银行的股价,被认为可能“下一次倒下”,本月已经下跌了80%以上。

面对银行业动荡的溢出效应,许多专家敦促美联储“保持底线”,以免进一步扰乱银行体系。潘森宏观经济首席经济学家伊恩·谢泼德森本周指出,“美联储不能赌金融体系的完整性。”

与此同时,许多经济学家表示,美联储应该停止加息。他们认为,特别是考虑到货币政策和经济增长的滞后,“目前通胀已经足够冷却,不需要美联储的额外帮助”。此外,银行业和金融市场的动荡将使银行更加谨慎,从而抑制通胀压力。

美国互惠保险公司首席经济学家博斯蒂扬奇解释说:“未来的银行,特别是中小银行,可能会大幅收紧信贷标准。美联储官员需要考虑的是,银行更加谨慎的贷款会对经济活动产生额外的抑制作用,这可能会起到很大的作用。”据高盛经济学家估计,由于行业压力,贷款标准收紧的影响相当于美联储加息25个或50个基点。

但尽管如此,市场普遍预计美联储将继续加息,以表明对其政策措施的信心,并表明其对减少通货膨胀的不懈承诺。“美联储很可能认为,硅谷银行和签名银行倒闭后,已经做了足够多的支持银行系统,然后继续推高利率。”

“什么样的决定可以传达?他们仍然对通货膨胀持谨慎态度,并相信银行系统稳定的信息?什么样的信息能反映稳定和信心?”华盛顿分析师埃德·米尔斯质疑道:“我认为美联储需要再花一个星期来消化这些问题。”

边加息边放水:新型工具等于重启印刷机,这次是4.4万亿。

“走钢丝”的美联储：加或不加都“后患无穷”

另外,一个更值得注意的问题是,尽管美联储坚持继续加息的策略,但另一方面,它似乎已经开始“暗中放水”。

3月12日,在硅谷银行和签名银行相继崩溃后,美联储迅速推出了一个全新的工具——银行定期融资计划。(BTFP),美国财政部外汇稳定基金提供高达250亿美元的支持。该计划允许银行抵押美国国债和抵押贷款支持债券和其他债务,并从美联储获得最长一年的贷款。通过这个计划,银行“为了满足客户的提款需求,不必亏本出售债券”。

这个工具的诞生是“意想不到的”。美国和西方许多国家的分析人士认为,这一举措无异于向美国金融机构释放水,本质上表明美联储可能会再次启动印刷机。美国著名企业家《穷爸爸,富爸爸》作者罗伯特·清崎认为,美联储和联邦存款保险公司的新政策暗示将再次印钞,以防止崩溃加速。“但他们正在发出恶性通货膨胀的信号”。

国务院发展研究中心世界发展研究所前副所长、太和智库高级研究员丁一凡向红星新闻记者解释说,美联储推出的新政策工具BTFP“几乎相当于直接降息”,只是重新包装了量化宽松,并向金融机构放水。他指出,通常的债券抵押贷款是基于市场价值而不是票面价值,而BTFP规定抵押贷款的估值是票面价值。

“这意味着银行可以无限期向美联储借款,最终所有银行的不良债务都会转移到美联储手中。那我们该怎么办?它(美联储)只能发行货币。”丁一凡说。他还指出,美国财政部基金提供的250亿美元支持不足以解决美国目前面临的问题。美国联邦存款保险公司(FDIC)此前估计,美国商业银行的总损失没有达到6200亿美元,因为利率上升导致政府债券组合贬值。

然而,一项更广泛的数据估计显示,美国银行持有的美国国债和抵押支持证券总规模约为4.4万亿美元,可以通过BTFP融资。换句话说,BTFP只是美联储以另一种方式“放水”了4.4万亿美元的量化宽松,允许这4.4万亿美元“印入美国经济”,甚至超过了新冠肺炎疫情期间的4.189万亿美元。

丁一凡指出,美联储没有更多的工具来解决这个问题,但这种“饮鸩止渴”的方法是没有用的。这样变相放水,无疑会导致恶性通货膨胀,进一步导致美元走弱,在全球市场失去声誉。

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